银行二级资本债券、无固定期限资本债券（以下简称“二永债”）正悄然掀起赎回潮。9月21日，据北京商报记者梳理，近段时间，建设银行、中信银行、宁波银行、齐鲁银行等多家银行发布公告，全额赎回2020年发行的“二永债”，金额从数十亿至数百亿元不等。Wind数据显示，开年至今，银行“二永债”赎回规模达7292.8亿元。此轮密集赎回背后，是银行在利率下行周期中优化资本结构、降低融资成本、应对监管升级的主动选择，分析人士认为，通过“赎回旧债、发行新债”的债务置换策略红盘策略，可降低利息支出，提升净息差与盈利能力。
密集赎回“二永债”
银行赎回老旧资本补充债券动作频频。9月21日，北京商报记者梳理发现，近段时间，包括建设银行、中信银行、宁波银行、齐鲁银行在内的多家银行先后宣布赎回五年前发行的资本补充债券。
9月15日，建设银行发布公告称已行使赎回权，全额赎回2020年9月发行的650亿元二级资本债券；同日，齐鲁银行也宣布，经监管批准全额赎回30亿元无固定期限资本债券（即“永续债”），在公告中，该行表示，“根据债券募集说明书相关条款的规定红盘策略，发行人自发行之日起五年后，有权于每年付息日（含发行之日后第五年付息日）全部或部分赎回本期债券”。
此前，中信银行和宁波银行也分别于8月14日和8月11日完成400亿元和100亿元的二级资本债券的赎回操作。
这一现象并非孤立。Wind数据显示，开年至今，银行“二永债”赎回规模达7292.8亿元。从去年全年数据来看，银行“二永债”赎回规模达1.11万亿元，同比激增超180%。
近年来红盘策略，银行密集赎回旧债的驱动力是什么？苏商银行特约研究员高政扬在接受北京商报记者采访时表示，银行密集开展旧债赎回，是多重因素共同驱动的结果。首先，当前宏观利率处于下行通道，银行通过赎回旧债并发行新债的操作，可借助更低利率替换原有的高成本债务，从而有效降低整体融资成本；其次，监管新规构成硬性约束，对于已纳入全球系统重要性银行的国有大行，TLAC（总损失吸收能力）监管明确要求，其外部总损失吸收能力风险加权比率不低于16%，为满足这些监管指标，银行需通过置换旧债优化资本结构。
或加快置换节奏
银行密集赎回旧债的背后，还有着更深层次的资本结构优化考量。新发行的二级资本债券计入资本的比例更高，可快速补充银行二级资本，改善资本充足率等核心监管指标，强化银行应对风险的资本“缓冲垫”，使资本结构更符合监管新规的要求。
“从资本补充效率来看，二级资本债采用‘5+5’的期限结构，在债券存续满五年后，其资本补充效率会以每年20%的幅度衰减。”高政扬认为，若不提前赎回，旧债的资本补充效果将逐年弱化，进而影响银行资本充足率水平。因此，银行选择赎回旧债并发行新债的模式，成为兼顾监管合规、资本使用效率与融资成本控制的最优选择。
在赎回的同时，银行也抢抓利率下行窗口期，密集启动新一轮资本工具发行。Wind数据显示，今年以来，银行“二永债”发行规模已达约1.25万亿元，反映出市场旺盛的资本补充需求。
随着更多存量资本工具进入赎回窗口期，高政扬认为，逆周期资本监管或将加快“二永债”的置换节奏。他提到，在新资本管理办法框架下，逆周期资本监管要求更趋严格。作为低成本、高适配性的资本补充工具，“二永债”可有效满足这一监管需求，因此成为银行资本补充的核心置换对象，进而增强银行风险抵补能力。同时，结合二级资本债的特性，前期发行的二级资本债券正逐步进入“存续满五年”的效率衰减期或到期窗口期，原有旧债的资本贡献将持续弱化，可能导致逆周期资本缓冲能力不足。因此，为适配新规要求，银行大概率会将“二永债”作为核心置换标的，并进一步加快置换节奏。同时，从供给端来看，若宏观利率维持下行趋势，银行发行新债的成本优势将长期存在，“以新换旧”的收益空间不会消失，或将进一步激励银行推进旧债赎回操作。
北京商报记者 宋亦桐红盘策略
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